0次浏览 发布时间：2025-04-09 19:01:00
摘要
本月权益市场整体表现良好。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数收益4.97%，贝壳财经中诚信碳中和指数收益3.07%，CCX1800指数收益5.30%（CCX1800是满足中诚信指数可投性定义且市值排名在前1800名的股票，该指数相对更能表征当月市场整体表现）。
本月相较于CCX1800，在风格层面，ESG指数的主要正收益来自低配的市值因子和动量因子，负收益主要来自低配的贝塔因子和残差波动率因子；碳中和指数的正收益主要来自低配的市值因子、动量因子和超配的账面市值比因子、中市值因子和杠杆因子，负收益主要来自低配的贝塔因子、波动率因子、流动性因子和超配的盈利因子。在行业方面，ESG指数相对于基准低配的非银金融、食品饮料行业和超配的机械设备贡献了主要的正收益，相对于基准低配的计算机行业以及超配的公用事业采掘、轻工制造行业产生了主要的负收益；碳中和指数相对于基准低配的非银金融、食品饮料行业和超配的钢铁行业贡献了主要的正收益，相对于基准超配的采掘、非银金融、建筑材料行业和低配的计算机、电子和建筑装饰行业产生了主要的负收益。
本月ESG行业动态方面，IASB发布对《中小企业国际财务报告准则》的重大更新；SBTi 推迟新企业净零排放标准的时间表；香港积金局加强ESG基金信息披露要求；香港证监会建议放宽主要交易所买卖衍生工具的持仓限额；财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》；ICMA发布关于简化欧盟可持续金融立法的评论和建议；欧盟将免除 80% 的公司遵守 CSRD 可持续发展报告要求。
本文具体分析了机械设备行业的ESG表现，从该行业上市公司ESG信息披露情况、ESG评级表现分析等角度进行展示。
一、 指数本月走势概览
1. 指数本月表现分析
中诚信指数选取在2025年1月27日-2025年2月25日的数据，观察贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数与碳中和指数的表现。
本月ESG指数收益4.97%，碳中和指数收益3.07%。我们选取CCX1800作为基准指数对比，其中ESG指数和碳中和指数与CCX1800点位变化、收益率变化均具有一定程度的正相关性。
2. 成分股表现情况
二、 归因分析
中诚信指数选取在2025年1月27日-2025年2月25日的数据，利用中诚信股票风险模型，对美丽中国ESG指数与碳中和指数持仓进行归因分析，内容包括组合和主动收益部分的风格暴露和收益归因。
1. ESG指数归因分析
（1）指数暴露情况分析
下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了中市值、成长、低估值和高盈利等因子。在公用事业、电子和化工等行业的占比较大。较上月而言，电子、机械设备和公用事业等行业占比有所升高，医药生物、食品饮料和交通运输等行业占比有所降低。
（2）指数相较于基准的暴露情况
下方图示分别为ESG指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了中市值、低估值、高盈利和成长因子。行业上超配了公用事业、轻工制造和化工等行业，低配了非银金融、计算机、电气设备等行业。较上月而言，机械设备和公用事业行业的超配程度有所增加，化工、医药生物、交通运输和采掘等行业的超配程度有所降低。计算机、有色金属、传媒等行业低配程度有所增加，电子、通信和非银金融等行业的低配程度有所降低。
（3）ESG指数超额收益分析
下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数本月超额正收益主要来自特质收益。
结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。
如下图所示，指数风格因子带来的主要正收益来自低配的市值因子和动量因子，负收益主要来自低配的贝塔因子和残差波动率因子。
如下图所示，指数相对于基准低配的非银金融、食品饮料行业和超配的机械设备贡献了主要的正收益，相对于基准低配的计算机行业以及超配的公用事业采掘、轻工制造行业产生了主要的负收益。
2. 碳中和指数归因分析
（1）指数暴露情况分析
下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了中市值、账面市值比、杠杆、盈利和成长因子，低配了市值、动量、流动性和残差波动率因子。行业方面，在化工、有色金属、建筑材料和采掘等行业占比较大。相对于上月而言，钢铁、化工、有色金属行业占比有所上升，采掘、交通运输、建筑材料等行业占比有所下降。
（2）碳中和指数相较于基准的暴露情况
下方图示分别为碳中和指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了中市值因子、账面市值比因子、杠杆因子和盈利因子，低配了市值因子、动量因子、流动性因子和波动率因子。相对于上月而言，杠杆因子、盈利因子的超配程度有所降低，市值因子、贝塔因子、流动性因子和动量因子的低配程度均有所增加。行业上超配了化工、有色金属、建筑材料、采掘等行业，低配了电子、非银金融、医药生物、电气设备、银行等行业。
（3）碳中和指数超额收益分析
下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数相对于基准的超额正收益多数时间来自风格收益。
结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。
如下图所示，指数风格因子正收益主要来自低配的市值因子、动量因子和超配的账面市值比因子、中市值因子和杠杆因子；负收益主要来自低配的贝塔因子、波动率因子、流动性因子和超配的盈利因子。
如下图所示，指数相对于基准低配的非银金融、食品饮料行业和超配的钢铁行业贡献了主要的正收益；指数相对于基准超配的采掘、非银金融、建筑材料行业和低配的计算机、电子和建筑装饰行业产生了主要的负收益。
三、 ESG发展动态
1. 国际组织
IASB发布对《中小企业国际财务报告准则》的重大更新
国际会计准则理事会（IASB）2月27日发布了《中小企业国际财务报告准则》（IFRS for SMEs）的重大更新，该准则目前在85个司法管辖区被要求或允许使用。该准则旨在平衡中小企业财务报表使用者（如贷款人）的信息需求与中小企业可用资源之间的关系。该准则将中小企业定义为不承担公众责任且编制通用财务报表的实体。
此次更新是该准则定期全面审查的结果。主要亮点包括：
·修订了收入确认模型；
·将公允价值计量的要求集中在一个地方；
·更新了企业合并、合并报表和金融工具的要求。
（资料来源：IFRS，Corporate Disclosures）
SBTi 推迟新企业净零排放标准的时间表
科学碳目标倡议组织（SBTi）是专注于使企业环境可持续发展行动与限制气候变化的全球目标保持一致的主要组织之一。SBTi最初计划在2024年发布草案以供咨询，但标准更新可能在2025年进行，SBTi在其更新中表示，关于新标准草案的咨询将“不早于2025年3月”开始，随后将在晚些时候就修订版进行第二次公众咨询，讨论主题包括范围二购买用能源、CDR用于碳中和、数据质量与核查、净零声明、碳信用于范围三的抵消活动等等。（资料来源：ESGToday）
2. 亚太地区
香港积金局加强ESG基金信息披露要求
2月24日，香港积金局（Mandatory Provident Fund Schemes Authority，简称MPFA）发布文件，旨在要求强积金受托人加强ESG基金信息披露要求。香港积金局认为，强积金受托人通常基于强积金投资基金披露守则（Code on Disclosure for MPF Investment Funds）披露信息，本文件将加强ESG基金在守则中的信息披露要求。（资料来源：香港积金局）
香港证监会建议放宽主要交易所买卖衍生工具的持仓限额
2月27日，香港证券及期货事务监察委员会发文称，为紧贴市场发展，建议提高以香港三大股票指数为基础的交易所买卖衍生工具的持仓限额，今天就建议展开咨询。（资料来源：SFC）
财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》
《中华人民共和国绿色主权债券框架》于2月20日对外发布。未来，财政部将以此为基础在境外发行中国绿色主权债券，丰富国际市场高质量绿色债券品种，吸引国际资金支持国内绿色低碳发展，助力做好绿色金融大文章，持续推进美丽中国建设。（资料来源：财政部）
3. 欧洲地区
ICMA发布关于简化欧盟可持续金融立法的评论和建议
2月5日，国际资本市场协会（ICMA）发表了一份新报告，为简化欧盟可持续金融立法以提高可用性和有效性提供了关键建议。鉴于预计将在2025年2月出台综合立法提案，该报告强调了建立一个简化、成比例且具有国际可操作性的监管框架的必要性。主要建议包括从根本上解决欧盟分类法（EU Taxonomy）及其实施的可用性挑战，重新聚焦企业可持续发展报告指令（CSRD）的数据要求，以及在保持可持续金融披露条例（SFDR）对可持续投资灵活定义的同时，简化其报告流程。（资料来源：ICMA，TodayESG）
欧盟将免除 80% 的公司遵守 CSRD 可持续发展报告要求
欧盟委员会宣布发布其第一个“综合”一揽子计划，其中包含一系列降低公司可持续发展报告要求的提案，包括计划将80%的公司从其企业可持续发展报告指令（CSRD）的范围中删除，并限制大公司和银行向小公司索取可持续发展信息。
除了CSRD之外，这些提案还对欧盟的主要可持续发展报告法规进行了重大简化和范围缩小，包括企业可持续发展尽职调查指令（CSDDD）、分类法规和碳边境调整机制（CBAM）。（资料来源：TodayESG）
四、 纺织服饰行业可持续信息披露与表现分析
纺织服饰行业作为全球重要民生产业，具有产业链长、资源依赖度高、全球化分工显著等特点。其生产环节涉及大量水、能源消耗及化学品使用，同时存在供应链劳工权益保障、废弃物处理等社会与环境挑战。近年来，伴随消费升级与监管趋严，行业面临绿色转型与可持续发展的迫切需求。
可持续信息披露对纺织服饰企业具有战略意义。践行ESG不仅提升企业抗风险能力与品牌溢价，更是应对碳关税、循环经济法规等政策压力的关键路径，为行业创造长期价值，实现经济效益与社会责任的动态平衡。
纺织服饰行业上市公司可持续信息披露比例持续上升，整体水平高于全行业平均水平
根据中诚信绿金统计，截至2024年6月30日，2024年度A股和中资港股上市公司共6500家，披露ESG相关报告的公司共3160家，披露比例为48.62%。纺织服饰行业A股和中资港股上市公司共159家，披露ESG相关报告的公司共91家，披露比例为57.2%。纺织服饰行业整体可持续信息披露水平稳定高于全行业平均水平。
ESG报告为纺织服饰行业可持续信息披露的主要形式
根据中诚信绿金统计，纺织服饰行业可持续信息披露形式有ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告，2021-2024年间ESG报告为主要披露形式。2024年ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到69.2%，其中单独对外披露ESG报告占比为76.2%。
纺织服饰二级行业上市公司可持续信息披露比例基本呈上升趋势
根据《申银万国行业分类标准(2021版)》，纺织服饰行业可分为服装家纺、纺织制造、饰品三个二级行业。截至2024年6月30日，服装家纺、纺织制造、饰品行业可持续信息披露比例分别为58.1%、58.5%、50.0%。2021-2024年期间，纺织服饰二级行业可持续信息披露比例基本呈上升趋势，其中纺织制造的可持续信息披露表现相较服装家纺、饰品较优。
五、 纺织服饰行业ESG评级表现分析
纺织服饰行业ESG评级整体相对较优
中诚信绿金依据《中诚信绿金纺织服饰行业ESG评级方法》，基于ESG公开披露信息，对152家A股和中资股上市公司进行了ESG评级。行业整体ESG级别前三分别为BB、BBB及B级别，分别占比48.0%、26.30%、13.8%，A级别及其以上占比14.5%。
纺织服饰行业社会及治理维度表现良好，环境维度表现亟待提升
从不同维度来看，2023年纺织服饰行业环境维度级别前三分别为C、B、BB，合计占比约90.2%；社会维度级别前三分别为BB、BBB、B，合计占比约78.4%；治理维度级别前三分别为A、BB、BBB，合计占比约92.1%。社会及治理维度整体表现略优于环境维度，环境维度整体表现偏低。
（1）通过对环境维度下各二级指标的分析发现，纺织服饰行业上市公司在排放物管理得分整体偏低，危险废物管理、一般废物管理、大气污染物管理、水污染物管理指标得分整体皆低于40分；资源管理中能源管理、水资源管理、材料管理得分分别在3-28分、3-35分、4-32分之间；环境管理中环境风险管控得分异质性较高，在4-100分之间，整体基本呈正态分布，环境管理体系得分在53-72分之间，呈正偏态分布，环境投入表现欠佳，得分在4-10分之间；可持续发展中气候风险管理、生态环境保护得分分别在8-42分、4-7之间，绿色发展得分多数为0分。纺织服饰上市公司在生产过程中需加大对排放物管理的重视，同时建议未来制定长期环保投入计划，践行绿色发展。绿色转型不仅是行业生存的必选项，更是重塑价值链、抢占未来市场的高质量发展机遇。
（2）通过对社会维度下的二级指标结果分析发现，纺织服饰行业上市公司的员工责任表现参差不齐，员工发展与沟通得分较高，半数以上公司能够拿到满分，员工培训、职业健康、薪酬福利得分处于中等水平，得分在42-62分、30-64分、31-62分之间，劳工管理得分整体偏低，为17-31分之间；产品责任表现处于中等水平，产品质量与责任管理得分在51-62分之间；安全管理中生产安全得分偏高，在15-68分之间，数据安全得分偏低，在9-46分之间；社会贡献中就业贡献得分在27-51分之间，捐赠贡献得分在0-40分之间；供应商管理与分包商管理中，供应链管理、供应商准入/退出管理异质性较强，分别在11-100分、10-90分之间，供应商考核与评价得分在9-66分之间，其他指标如供应商能力提升、分销商管理、分销商考核与评价等指标得分普遍低于20分。纺织服饰上市公司在员工发展上表现较好，未来应进一步关注劳工管理。在重视供应链管理的同时，也应进一步加强供应链上下游企业的能力建设，完善相关考核及准入准出制度建设。
（3）通过对治理维度下各二级指标得分的深度分析发现，纺织服饰行业上市公司在高管行为、内控管理、治理结构与运行等议题指标整体表现较为良好，尤其风控与合规管理得分整体较高，基本在85分以上；治理结构与运行中党建引领得分在0-60分之间，半数以上公司得分在0分；经营行为中的技术创新表现相对较差，得分在4-51分之间，经营风险得分在0-62分之间，整体呈负偏态分布；发展战略中战略规划得分在45-54分之间，行业竞争力得分在0-81分之间，半数以上公司得分在0分；信息披露得分在14-64分之间。纺织服饰上市公司未来应积极发展技术创新，提高治理维度信息披露水平，提升市场竞争力。
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校对 陈荻雁